鲁北化工(600727.CN)

鲁北化工(600727):外延收购进军钛白粉行业 扩产氯化法钛白粉强化竞争优势

时间:21-08-26 00:00    来源:海通证券

公司外延收购进军钛白粉行业,新产能投产在即。公司通过发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的方式,收购金海钛业、 祥海钛业 100%股权,投资总额为14 亿元。金海钛业硫酸法钛白粉年产能超10 万吨,并在扩建10万吨硫酸法钛白粉生产线,祥海钛业已掌握了氯化法钛白粉生产核心技术工艺,并新建6 万吨氯化法钛白粉生产线,预计2021 年底前投产,届时公司将形成26 万吨的钛白粉产能。此外,公司未来将针对钛白粉产业链上游原料和下游海绵钛、钛金属等方面进行布局。我们认为随着公司氯化法钛白粉投产,公司有望以钛白粉为发展重心,充分发挥区位优势、资源优势及一体化优势等。

公司产品种类丰富,持续加强产业链循环优势。公司已发展成为拥有10 万吨钛白粉、30 万吨磷铵、40 万吨硫酸、60 万吨水泥、0.25 万吨溴素、100 万吨原盐、30 万吨甲烷氯化物生产规模的上市公司。控股子公司锦亿科技拥有年产30 万吨甲烷氯化物产能, 在全国市场占有率约为 8%,产品包括一氯甲烷、二氯甲烷、三氯甲烷。一氯甲烷主要用于有机硅生产,二氯甲烷主要用于生产 R32 制冷剂原料;三氯甲烷主要用于生产 HCFC-22 致冷剂原料等,同时可作为四氟乙烯等氟化工深加工产品原料。2020 年4 月公司计划投资2.5 亿元用于年产 5000 吨四氟乙烯(TFE)及下游产品项目。此外,公司拟投资6000 万元建设盐酸法净化制备磷酸及磷酸盐中试装置项目,综合利用公司及当地企业副产的盐酸,完善公司循环经济产业链结构。

2021 年上半年公司净利润实现快速增长。公司2021 年上半年实现营业收入21.2 亿元,同比增长61.78%;归母净利润2.72 亿元,同比增长152.61% 。

公司产品价格均实现不同程度上涨,其中钛白粉价格上涨至1.55 万元/吨,同比增长28.51%;甲烷氯化物价格为0.28 万元/吨,同比增长67.40%;溴素价格上涨至3.5 万元/吨,同比增长39.85%。金海钛业2021 年上半年实现净利润1.96 亿元,锦亿科技2021 年上半年实现净利润8707 万元。

盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为5.7 亿元、8.8 亿元和10 亿元,对应的EPS 为1.07 元、1.66 元和1.91 元。参考同行业可比公司估值,我们给予公司21 年15-18 倍PE,对应的合理价值区间为16.05-19.26 元,首次覆盖,给予优于大市评级。

风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期;项目进展不及预期。